Bond Spreads: um indicador líder para o Forex.
Os mercados globais são realmente apenas uma grande rede interconectada. Muitas vezes, verificamos que os preços das commodities e dos futuros impactam os movimentos das moedas e vice-versa. O mesmo é verdadeiro com a relação entre moedas e spread de títulos (a diferença entre as taxas de juros dos países): o preço das moedas pode afetar as decisões de política monetária dos bancos centrais em todo o mundo, mas as decisões de política monetária e as taxas de juros também podem ditar a ação do preço das moedas. Por exemplo, uma moeda mais forte ajuda a manter a inflação, enquanto uma moeda mais fraca impulsionará a inflação. Os bancos centrais aproveitam essa relação como um meio indireto para gerenciar efetivamente as políticas monetárias de seus respectivos países.
Ao entender e observar essas relações e seus padrões, os investidores têm uma janela no mercado de câmbio e, portanto, um meio para prever e capitalizar os movimentos das moedas.
O que os Juros Deviam Fazer com Moedas?
Essas grandes diferenças nas taxas de juros levaram ao surgimento do carry trade, uma estratégia de arbitragem de taxas de juros que aproveita os diferenciais das taxas de juros entre duas grandes economias, ao mesmo tempo em que se destina a se beneficiar da direção geral ou tendência do par de moedas. Este comércio envolve a compra de uma moeda e o financiamento com outra, e as moedas mais utilizadas para financiar carry trades são o iene japonês e o franco suíço devido às taxas de juros excepcionalmente baixas de seus países. A popularidade do carry trade é uma das principais razões para a força observada em pares, como o dólar australiano e o iene japonês (AUD / JPY), o dólar australiano e o dólar americano (AUD / USD), o dólar da Nova Zelândia e o dólar norte-americano (NZD / USD) e o dólar e o dólar canadense (USD / CAD). (Saiba mais sobre o carry trade em The Credit Crisis e The Carry Trade e Currency Carry Trades Deliver.)
No entanto, é difícil para investidores individuais enviar dinheiro de um lado para o outro entre contas bancárias em todo o mundo. O varejo sobre as taxas de câmbio pode compensar qualquer rendimento adicional que eles estão buscando. Por outro lado, os bancos de investimento, os hedge funds, os investidores institucionais e os grandes consultores de negociação de commodities (CTAs) geralmente têm a capacidade de acessar esses mercados globais e a influência para gerar spreads baixos. Como resultado, eles deslocam dinheiro para frente e para trás em busca dos maiores rendimentos com o menor risco soberano (ou risco de inadimplência). Quando se trata da linha de fundo, as taxas de câmbio se movem com base nas mudanças nos fluxos de dinheiro.
O Insight for Investors.
Os investidores individuais podem aproveitar essas mudanças nos fluxos, monitorando os spreads de rendimento e as expectativas de mudanças nas taxas de juros que podem ser incorporadas nos spreads de rendimento. O quadro a seguir é apenas um exemplo da forte relação entre os diferenciais das taxas de juros e o preço de uma moeda.
Observe como os blips nos gráficos são imagens espelhadas quase perfeitas. O gráfico mostra-nos que o spread de cinco anos entre o dólar australiano eo dólar americano (representado pela linha azul) estava em declínio entre 1989 e 1998. Isso coincidiu com uma ampla venda do dólar australiano em relação ao dólar americano.
Quando o spread do rendimento começou a aumentar novamente no verão de 2000, o dólar australiano respondeu com um aumento semelhante alguns meses depois. A vantagem de spread de 2,5% do dólar australiano em relação ao dólar dos EUA nos próximos três anos equivaliu a um aumento de 37% no AUD / USD. Os comerciantes que conseguiram entrar neste comércio não só apreciaram a valorização do capital considerável, como também obtiveram o diferencial de taxa de juros anualizado. Portanto, com base no relacionamento demonstrado acima, se o diferencial de taxa de juros entre a Austrália e os EUA continuasse a estreitar (como esperado) da última data mostrada no gráfico, o AUD / USD acabaria por cair também. (Saiba mais na visão de A Forex Trader do relacionamento Aussie / Gold).
Essa conexão entre os diferenciais de taxa de juros e as taxas de câmbio não é exclusiva do AUD / USD; O mesmo tipo de padrão pode ser visto em USD / CAD, NZD / USD e GBP / USD. Dê uma olhada no próximo exemplo do diferencial de taxa de juros das obrigações de cinco anos da Nova Zelândia e U. S. em relação ao NZD / USD.
O gráfico fornece um exemplo ainda melhor de spreads de títulos como um indicador líder. O diferencial terminou na primavera de 1999, enquanto o NZD / USD não caiu para baixo até o outono de 2000. Da mesma forma, o spread de produção começou a aumentar no verão de 2000, mas o NZD / USD começou a aumentar no início do outono de 2001. O spread espalhado no verão de 2002 pode ser importante para o futuro além do gráfico. A história mostra que o movimento na diferença de taxa de juros entre a Nova Zelândia e os EUA é eventualmente refletido pelo par de moedas. Se o rendimento espalhado entre a Nova Zelândia e os EUA continuasse a cair, então poderia esperar que o NZD / USD também atingisse seu topo.
Outros Fatores de Avaliação.
De acordo com o que podemos observar no gráfico, as mudanças na avaliação econômica da Reserva Federal tendem a levar a movimentos bruscos no dólar americano. O gráfico indica que, em 1998, quando o Fed mudou de uma perspectiva de aperto econômico (ou seja, o Fed pretende aumentar as taxas) para uma perspectiva neutra, o dólar caiu mesmo antes de o Fed mudar de taxa (nota em 5 de julho de 1998, A linha azul despenca antes do vermelho). O mesmo tipo de movimento do dólar é visto quando o Fed passou de um viés neutro para um viés de aperto no final de 1999 e, novamente, quando se mudou para uma política monetária mais fácil em 2001. Na verdade, uma vez que o Fed apenas começou a considerar as taxas de redução, O dólar reagiu com uma forte venda. Se esse relacionamento continuasse a manter-se no futuro, os investidores poderiam esperar um pouco mais de espaço para o dólar se reunir.
Quando usar taxas de juros para prever as moedas não funcionará.
No entanto, nos momentos em que os investidores são mais avessos ao risco, as moedas mais arriscadas - nas quais os negócios de carry dependem de seus retornos - tendem a se depreciar. Normalmente, as moedas mais arriscadas têm déficits de conta corrente e, à medida que o apetite pelo risco diminui, os investidores recuam para a segurança de seus mercados domésticos, tornando esses déficits mais difíceis de financiar. Faz sentido relaxar carry trades em tempos de crescente aversão ao risco, uma vez que os movimentos adversos da moeda tendem a compensar pelo menos parcialmente a vantagem da taxa de juros.
Muitos bancos de investimento desenvolveram medidas de sinais de alerta precoce para aumentar a aversão ao risco. Isso inclui monitorar spreads de títulos de mercados emergentes, spreads de swap, spreads de alto rendimento, volatilidades cambiais e volatilidades do mercado de ações. Os diferenciais de obrigações, swaps e de alto rendimento são indicadores de busca de risco, enquanto as volatilidades mais baixas do mercado de ações e do mercado de ações indicam aversão ao risco.
Forex e Curva de Rendimento: Compreendendo Taxas de Juros.
Quer se trate de um comerciante técnico ou fundamental, há pouco desentendimento de que os preços do forex dependem fortemente dos diferenciais das taxas de juros entre as moedas. Estamos mais acostumados a medir esse diferencial em termos da taxa básica do banco central. Embora outros fatores, como a liquidez do mecanismo de transmissão, a capitalização e a rentabilidade do setor bancário, bem como a abertura do sistema financeiro desempenham um papel importante na determinação da relevância das taxas de juros em relação às cotações de Forex, a maioria dos Quando consideramos a taxa do banco central como a referência para o desempenho futuro de uma moeda. No entanto, a taxa de juros do banco central em geral determina apenas a taxa overnight no mercado monetário, enquanto sabemos que para a maioria de nós, os investidores individuais, bem como as empresas, as transações overnight são raras. Então, como as decisões das taxas de juros dos bancos centrais são transmitidas para a economia em geral? Como a taxa principal de um banco central influencia o empréstimo de 3 anos de uma empresa ou o contrato de hipoteca de 30 anos de um cidadão comum?
É claro que precisamos de uma melhor compreensão da estrutura do termo das taxas de juros para entender como as taxas de juros determinam a atividade econômica em grande escala. Uma vez que esta relação é melhor definida na curva de rendimentos, neste artigo, examinaremos em detalhes, e as várias teorias que definem o que leva os investidores a favorecer ou desfavorecer uma maturidade particular na escala. Nas seções a seguir, cada uma das várias teorias de taxas de juros será discutida em seus próprios artigos também.
Definição da taxa de juros.
As taxas de juros são definidas como simplesmente como o custo do empréstimo. Ao definir um contrato de interesse, usamos dois conceitos para explicar seus termos. Um é a taxa, o outro é o prazo de vencimento do pagamento. Destes dois, a taxa é o pagamento que deve ser feito ao credor em intervalos regulares, e a maturidade é o momento em que a soma emprestada deve ser devolvida ao credor.
Qual é a curva de rendimentos?
A curva de rendimento é o termo usado para descrever a estrutura da taxa de vencimento e taxa de juros de uma transação de empréstimos, geralmente a do papel do governo, em uma determinada moeda. Ele é criado ao traçar as taxas de juros disponíveis contra os vários prazos em que o empréstimo é possível e, em seguida, combinando os valores com uma linha, que se assemelham a uma curva. A relevância da curva de rendimentos para a atividade econômica não pode ser exagerada. Uma vez que os títulos do governo são considerados ativos seguros com liquidez máxima na maioria das circunstâncias, todos os outros tipos de transações de empréstimos e o risco envolvido neles são avaliados e avaliados de acordo com a curva de rendimento dos títulos públicos. Então, se você possui uma empresa e gostaria de receber crédito em um determinado prazo de vencimento para expansão, o credor desejará conhecer a taxa de juros da segurança do governo na mesma maturidade mesmo antes de saber algo sobre sua empresa e sempre cobrará você uma taxa acima do que poderia receber de investir papel do governo. Uma vez que investir no papel do governo não envolvesse praticamente nenhum risco, o mutuário exigiria um prêmio para assumir o risco adicional.
A curva de rendimentos é um dos melhores indicadores das condições econômicas atuais, conforme percebido pelo mercado de títulos. É crucial para o preço de muitos derivados financeiros, bem como o crédito ao consumidor e as taxas de cobrança para os mutuários comuns; como tal, qualquer análise de uma economia nacional incorporará os dados da curva de rendimento para chegar a conclusões mais sólidas e confiáveis.
Qual é o significado da curva de rendimentos para os comerciantes de forex?
As taxas de juros de referência dos títulos de 2 anos, por exemplo, nos fornecem algumas dicas sobre a credibilidade das políticas do banco central como percebidas pelo mercado, através da inflação esperada no futuro. A curva de rendimento (ou estrutura de termo) também é um indicador confiável de ciclos econômicos. Antes das recessões econômicas, é revertida, ou seja, os prazos de curto prazo sofrem maior interesse do que o prazo mais longo, sugerindo taxas reduzidas do banco central (bem como outras coisas, dependendo de como você as interpreta. Compreender o termo estrutura nos permite prever taxas futuras com maior precisão e confiança, um objetivo crucial para qualquer comerciante devido à importância desse conceito para a maioria dos comerciantes.
Antes de continuar, vamos ver uma série de padrões de curva de rendimento:
Curva de rendimento inclinado para cima.
As encostas ascendentes estão associadas à inflação futura (valorização da moeda, rendimentos crescentes, crescimento), enquanto as declive estão relacionadas à depreciação e à contração econômica. A curva de rendimento plana pode ser um sinal de que a curva de rendimento está se transformando em outro tipo (inclinação ascendente para baixo e vice-versa), ou um período prolongado em que as condições presentes serão mantidas (como inflação, rendimentos e crescimento) . O mercado cambial reage a uma curva plana em uma moeda com base em desenvolvimentos em outras economias. A curva de rendimentos humped é um sinal de que algum período de incerteza, volatilidade ou mudanças rápidas podem estar em ordem. A curva de rendimento plana é frequentemente encontrada onde o mercado está esperando taxas para reverter a direção após um curto período de tempo.
Uma vez que as tendências da moeda dependem fortemente das percepções sobre as taxas futuras, bem como os diferenciais de rendimento presentes entre as nações, a comparação das curvas de rendimento de duas nações nos dará uma idéia melhor sobre a atratividade de uma determinada moeda para um perfil particular dos investidores. Muitos fundos de hedge, por exemplo, estão ativos no curto prazo da curva de rendimentos e também comercializam o mercado forex local, pelo que seu comportamento tenderá a refletir diferenciais no mercado de curto prazo. Outros, como os fundos de investimento, tendem a procurar segurança sobre o risco em circunstâncias usuais, e seus fundos desalavancados tendem a ser concentrados um pouco mais para o direito da curva de rendimentos (para vencimentos mais longos).
Outras observações para ajudar a entender as teorias da taxa de juros.
Além da forma da curva de rendimento, existem três observações críticas que nos ajudarão a entender as teorias da taxa de juros a serem discutidas abaixo.
Taxas de diferentes vencimentos se movem juntas: sabemos que as taxas de juros em contratos de três meses, um ano e dois anos geralmente se movem, e não de forma independente. Quando as taxas baixas são baixas, a curva inclina-se para cima e, quando elas são longas, a inclinação da curva é descendente: a maioria de nós está familiarizado com esse fato e, muitas vezes, apontamos para maiores expectativas de taxas de juros após um período de estímulo, e uma política monetária adaptável, por exemplo. Por outro lado, antecipamos um período de taxas mais baixas no futuro, após as taxas permanecerem altas por um período. Em outras palavras, uma curva de rendimento com altas taxas de curto prazo estará inclinada para baixo, abruptamente, na maioria dos casos. As curvas de rendimento inclinam-se para cima na maioria dos casos.
Uma vez que os comerciantes estão conscientes da importância das taxas de juros na determinação das tendências cambiais, deve ser óbvio que entender a curva de rendimentos e o que isso significa pode ser muito útil nas decisões de negociação. Nós iremos lidar com cada teoria da taxa de juros em detalhes em seu próprio artigo, mas antes de ir mais longe, vamos examiná-los em uma visão geral para manter contato com o quadro geral.
Pure Expectations Theory (PET)
A teoria da pura expectativa é a mais simples e fácil de entender das teorias da taxa de juros, e também é a mais intuitiva para os comerciantes. Simplesmente assume que, qualitativamente, não há diferença entre um contrato de taxa de juros de vencimento de três meses e um com prazo de três anos. Tudo o que importa é a taxa de juros esperada ao longo do prazo de vencimento, conforme percebido pelos participantes do mercado com base em taxas de juros reais e previstas. Em termos matemáticos, o rendimento de um contrato de taxa de juros de longo prazo será a média geométrica de rendimentos em contratos de curto prazo, somando o prazo de vencimento do contrato de longo prazo.
Em suma, os rendimentos a mais longo prazo são meramente uma projeção de taxas de curto prazo para o futuro, sem quaisquer propriedades específicas que estabeleçam taxas de longo prazo, além de curto prazo, em relação ao risco ou à previsibilidade. As hipóteses de hoje dos participantes do mercado são preditores perfeitos de taxas futuras, portanto, não há necessidade de nenhum prémio ao comprar ou vender títulos de dívida em vencimentos mais longos. Leia mais sobre a teoria das expectativas puras.
Teoria da preferência de liquidez (LPT)
A teoria das expectativas puras tem uma clara deficiência na qual os participantes do mercado nem sempre estão certos sobre o futuro. Além disso, a média geométrica dos rendimentos de curto prazo em toda a estrutura do termo raramente é um indicador perfeito das taxas futuras a longo prazo. Muitas vezes, observamos que os rendimentos a mais longo prazo incorporam um prémio sobre a média geométrica, denominado prémio de liquidez, que é o tema da teoria das preferências de liquidez na maior parte.
Em termos matemáticos, o LPT difere no cálculo da curva de rendimento apenas em relação a um componente de risco de risco adicional (rp) adicionado à taxa esperada da teoria das expectativas puras. Leia mais sobre a teoria das preferências de liquidez.
Teoria da segmentação do mercado (MST)
Esta teoria leva o LPT e o leva um pouco mais longe do PET ao afirmar que os contratos de taxa de juros em toda a estrutura do termo não são substituíveis. A dinâmica que cria o equilíbrio da taxa de juros para cada termo de maturidade nasce de fatores independentes e, como tal, o PET é inválido. Um investidor que decide comprar um vínculo, seja público ou privado, não considera o paradigma de curto prazo / longo prazo apenas como uma questão de conveniência, mas como um fator fundamental que influencia a estratégia de investimento, necessidades de liquidez e, claro, oferta e demanda .
Esta abordagem do termo estrutura pode explicar a natureza inclinada da curva de rendimentos. Mas, uma vez que assume que as estruturas de termo dependem de independentes, não explica por que as taxas em diferentes maturidades se movem simultaneamente, embora com frequência em quantidades diferentes. Leia mais sobre a teoria da segmentação do mercado.
Teoria Habitat Preferida (PHT)
Finalmente, a teoria do habitat preferida tenta resolver as falhas do MST ao afirmar que os investidores têm um habitat preferido para seus investimentos. Embora as expectativas das taxas de juros determinem a estrutura da taxa de maturidade em um nível básico, os investidores exigem um prêmio mais alto, na maioria dos casos, para uma dívida de vencimento mais longo, devido ao seu habitat preferido no lado esquerdo da curva de rendimentos (ou seja, termo curto). Assim, embora as expectativas de taxa de juros tenham um papel importante na determinação da forma da curva de rendimento (e como tal, os termos de maturidade são substituíveis em uma extensão), existe também um poderoso componente não substituível que determina o termo estrutura.
O PHT é geralmente considerado como o mais realista entre os quatro. Leia mais sobre a teoria do habitat preferencial.
O comerciante obterá o maior benefício dessa discussão se ele se acostumar com os dois conceitos de habitat preferido e risco premium. Especialmente o último será encontrado frequentemente em discussões financeiras, e é dever de qualquer comerciante fazer dele parte de sua vida.
Nas seções a seguir, discutiremos cada uma das teorias em maior detalhe.
Declaração de risco: a negociação de câmbio na margem possui um alto nível de risco e pode não ser adequada para todos os investidores. Existe a possibilidade de perder mais do que o seu depósito inicial. O alto grau de alavancagem pode funcionar contra você, bem como para você.
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Um dos indicadores, se não o mais importante, das mudanças de preços nos mercados financeiros são as taxas de juros. Juros pagos, ou guias acumuladas, muitos dos processos de tomada de decisão que ocorrem nos mercados financeiros.
O interesse é custo de oportunidade, motivação e um mecanismo de suporte ao mesmo tempo.
Os banqueiros centrais governam uma economia na tentativa de garantir estabilidade financeira. Após a Grande Depressão foi iniciada pela Terça-feira Negra (29 de outubro de 1929), ficou claro que os políticos e os decisores políticos não queriam deixar a prosperidade econômica para a sorte e o acaso. Eles queriam poder controlar a economia em um esforço para evitar outra Grande Depressão.
A recuperação, acelerada por Roosevelt & rsquo; s & rsquo; New Deal, aderiu ainda mais a idéia de que a intervenção do governo poderia ajudar a promover a economia em direção a objetivos comuns.
O Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) foi criado dentro do Federal Reserve em resposta à The Great Depression com o Banking Act de 1933. O FOMC foi encarregado do mandato de estabelecer taxas de juros para a economia dos Estados Unidos. Eles fazem isso modificando a Taxa de Fundos Federais (a taxa que os bancos cobram entre si por empréstimos overnight). Esta & lsquo; base, & rsquo; funções de taxa de juros em várias capacidades.
Se você quer comprar uma casa, provavelmente irá para um banco para obter uma hipoteca. Eles então emprestariam o dinheiro para que eles pudessem, por sua vez, emprestá-lo para você. O banco pagaria o interesse do banco mutuante com base nesta Taxa dos Fundos Federais, o que significa que aí diz 2% no momento e cobra-lhe uma taxa mais alta, qual seria a sua taxa de hipoteca (este é o incentivo para emprestar-lhe dinheiro em o primeiro lugar); Deixe-se supor que você obtenha essa taxa de hipoteca em 7%.
Dois anos abaixo, as taxas são ainda menores! A taxa de fundos federais é de até 0,5%, e você faz a matemática e percebe que você pode refinanciar sua hipoteca com uma taxa de hipoteca menor de 6% e economizar um pouco de dinheiro em todos os meses. Afinal, é a mesma casa; Você está apenas economizando dinheiro por financiamento nesta nova taxa mais baixa.
Mas você não é o único com essa idéia. Seus amigos que compraram uma casa ao mesmo tempo que percebem que esta oportunidade é boa demais para deixar passar. Eles refinanciam sua casa também.
Não apenas isso; seus amigos que estão alugando casas também fizeram algumas matemáticas. Eles descobriram que poderiam obter mais espaço a um preço muito mais baixo com estas novas taxas de juros mais baixas. Depois de ver que eles poderiam possuir uma casa por menos do que o custo do aluguel, eles não podem deixar a oportunidade. Eles contam aos seus amigos sobre isso, e antes que você o conheça, o mercado imobiliário está quente.
Investidores de fora dos Estados Unidos estão começando a tomar conhecimento desses preços das casas que aumentam rapidamente e querem entrar na ação. Grupos de investimentos em todo o mundo, em dinheiro, em seus investimentos para comprar imóveis americanos com o objetivo de vendê-lo na estrada a um preço mais alto. Eles trocam seus investimentos estrangeiros para que eles possam comprar dólares e, por sua vez, comprar imóveis americanos. Muitas transações forex podem ocorrer aqui.
Os investidores japoneses estão vendendo seus ienes para comprar dólares para investir na American Real Estate. Eles estão indo USD / JPY por muito tempo.
Os grupos franceses de investimento também percebem a oportunidade, então eles decidem reduzir o EUR / USD em um esforço para trocar seus Euro & rsquo; s para Dollar & rsquo; s para que eles, como os investidores japoneses, possam comprar imóveis americanos.
Nós sabemos onde esta história está indo, certo?
Isso é semelhante ao que aconteceu com a crise financeira de 2008. Registre baixas taxas por um longo período de tempo saturado de mercados imobiliários com especuladores até que quase qualquer pessoa que quisesse uma casa tivesse uma. Alguns tinham dois ou três. Eventualmente, não havia mais ninguém para comprar. E os preços caíram.
Os grupos de investimento do Japão e da França desejam, o passeio foi divertido enquanto durou, mas correm o risco de perder sua capital se eles não saírem rápido o suficiente. Então, vender seus investimentos imobiliários e procurar o melhor lugar para estacionar seu dinheiro.
As taxas ainda são baixas nos Estados Unidos e com um mercado imobiliário em colapso, não parece um momento muito oportuno para investir em Tio Sam.
Depois de analisar o quadro econômico global, nossos investidores percebem que um dos maiores rendimentos do mundo vem do continente australiano. Grandes depósitos de ouro e uma forte relação de exportação com a China permitiram que o continente continuasse a crescer, vendo a maior taxa de juros na terra. Portanto, nossos investidores afetam outra transação.
Os investidores decidem investir na Austrália, então eles compram o par de moedas AUD / USD, vendendo seus dólares no processo. Mas depois de ver o lucro acumulado durante a parte inicial do acordo imobiliário nos EUA, mais investidores pularam no navio, desta vez do peru, da Hungria e da Rússia; e eles querem investir na Austrália para o maior rendimento também. Isso afeta mais transações de moeda para que esses investidores possam obter dólares australianos para realizar seus investimentos.
O gráfico abaixo mostra quão poderosas as taxas de juros podem ser para uma moeda. O gráfico abaixo é o gráfico AUD / USD de 2009, quando a Austrália apresentou uma das maiores taxas de juros das economias modernas. À medida que o preço continuou a subir, temos mais evidências de que o investimento estrangeiro aumenta os preços em um esforço para receber essa taxa de juros mais elevada.
AUD / USD 2009; preparado com Trading Station / Marketscope.
O investimento segue o rendimento esperado. Se as taxas deverão aumentar, muitas vezes podemos ver a acumulação dessa moeda em um esforço para obter o maior rendimento esperado e isso pode elevar os preços ainda maior.
--- Escrito por James B. Stanley.
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